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日前,半夏投资李蓓,在其官方微信公众号重提其“熊市四阶段论”。与此同时,分析了“股市三个底”的理论。(高德娱乐注册)

关于熊市四阶段的分析和解读,风云君此前已经有过分析了,有兴趣的球友欢迎移步市场到底了吗?和 管中窥豹,“董承非首发翻车”、“半夏李蓓熊市四阶论”,我看到了遍地黄金两文。今天,我们着重来分析下股市的“三重底”理论对于当下我们思考投资策略的启示!

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目前来看,政策底确认,大概率是一件“共识”性的事件。即便有些读者不觉得3月16号中午的会议是政策底,那4月27日-29日以来的一系列关于“适当放松平台经济监管”“稳定全国经济大盘”等精神的释放,肯定也说明了政策底的确认!

就风云君的个人理解来说,政策底实际上是3月16号午盘就出现了。所谓“底”,就是说不会再变差了。

从这个原始概念理解,那天就是政策底。即便那天不是最顶层的发声、甚至连配套动作都没有,但的的确确呈现出了边际好转!

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政策底已现,大概是共识。关键是“市场底”!

关于这一点,风云君比较赞同李蓓文章中的话:“估值底很可能在4月底的低点已经看到”。当然,李蓓说的是估值底,风云君用市场底代替,本质上是一样的:

在某一天里,股市的市值/指数的高低=估值*盈利。极短区间内,盈利不变,那市场就是估值。

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风云君觉得,大概率是不会的。我们从理论和现象两方面进行梳理。

从理论角度来说,前期为什么下跌?本质还是因为对未来企业盈利的担心。当然有交易层面的二次冲击,但整个事件的导火索、出发点和核心驱动力量,一定是对未来企业盈利水平的担心——无论是因为冲突导致上游原材料涨价、抑或封控导致下游需求减少,等等。

这层逻辑换一句话说就是,后期盈利的正常下降,已经是反映在价格里了,所以当真实业绩落地,反倒开始涨了——这就是所谓的“利空出尽是利好”!

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从现象层面,风云君也看到了一些很有意思的东西,跟大家分享下。核心说明:能够预期到的风险,都不是风险。

(1)中概代表阿里巴巴,在5月26日美股盘前公布财报以来,3个交易日,上涨近20%。

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阿里巴巴的这种上涨,是因为其业绩当真非常优秀吗?

其实也不是,更多的原因其实是预期差的因素:当所有的坏因素都被price in了,可能也就没有什么坏因素了。

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(2)A股龙头宁德时代绩后走势,也说明了这一点。

由于其Q1业绩不尽如人意,在公布业绩之后,低开10%+。但是低开高走,也仅4个交易日之后,就回到了业绩披露之前。

基本上算是一个非常短期的冲击了,说明市场有一定预期。

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但是会不会有变数呢?可能是有的。

主要的变数在于,当真实业绩披露的时候,是否真的大幅低于预期。虽说根据我们能看到的情况,这种概率似乎并不算高,但是市场有意思的点就在这里:

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——我预期没问题,但是也保不齐。

——我觉得市场可能有二次冲击,索性就等一等。

就在这样一种纠结的状态中,市场到了一种不上不下、略显尴尬的位置。

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在此情况下关注到可转债策略,也是源于风云君和一位业内朋友的沟通:在想要抄底、但又想要一定的保护的情况下,可转债策略本身,可能是一个比较好的选择;甚至在一定程度上,是现阶段相对于纯权益、纯债券而言,最好的策略选择了。

可转债策略好就好在:回撤行情下,多少显示了债性的抗回撤能力;而在反弹时,其权益属性又能够有相当的进攻性。

从实际数据来看,在这一波回撤之前,沪深300的高点出现在2021年的12月13日。从2021年12月13日到2022年4月26日,二者的走势对比如下图:最终的结果是基本走平,但是如果不是最后一周的情绪发酵,以及可转债本身的流动性问题,在整个回撤过程中,可转债指数基本上保持了相对5%-10%的超额。

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