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6月1日,私募机构丰岭资本发布观点称,即使股价有所调整,当前茅指数和宁指数估值处在历史相对高位,远谈不上低估。以目前的经济背景和市场结构,市场如果因为流动性充裕而出现较大的投资机会,发生在低估值板块的概率更大一些。(高德注册)

5月份在基本面趋势不佳的背景下,市场表现出了较强的韧性。沪深300上涨1.87%,创业板指数上涨3.71%,恒生指数上涨1.54%,纳斯达克指数下跌2.05%,标普500指数基本持平。

究其原因,一是因为前期跌幅较大,部分反映了较为悲观的预期,市场本身有内在超跌反弹的动力;另外一个,就是国内的流动性非常充裕,对市场也形成了较大的支撑。从行业板块来看,除了传统能源继续保持年初以来的强势之外,汽车、军工、新能源等弹性品种,反弹幅度较大;而金融、地产、食品饮料等则相对较弱。

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流动性宽松的同与不同

由于经济增长面临较大的压力,国内的货币供应异常宽松,短期利率持续下降。但与以往有所不同的是,这一次中美的宏观周期是不同步的。

同期美国由于面临较大的通胀压力,货币是持续收紧的。在4月中旬,当美国的10年期国债收益率超过中国的10年期国债收益率时候,人民币就开启了本轮的贬值通道。

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中美利差在一定程度上,对国内的货币政策会有所牵制。

当前国际上逆全球化的潮流,使得主要经济体在未来相当长一段时间,都会面临结构性的通胀压力。就像自由贸易大行其道的过去四十年,虽然中间有商品价格的起起落落等周期性因素影响,但资源配置效率持续提升这个结构性因素,使得美国通胀的大趋势是持续走低的。

现在这一切都反过来了,即使中间会有所反复,但通胀的趋势和大致方向,应该是相对确定的。在这样的大时代背景下,任何国家实行宽松的货币政策+积极的财政政策,无论是在持续时间还是幅度上,应该都不得不有所节制。

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美国市场是成长股的估值锚

另外一个维度是看美国同类型股票的趋势。无可否认的是,美国是全球科技创新的发源地。

A股市场成长股炒作的源头,大部分都源自美国某些科技巨头的创新和发展。比如以苹果为代表的的智能手机产业链,以特斯拉为代表的新能源汽车产业链,以FaceBook为代表的元宇宙概念等等。

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更远一点,20多年前著名的519行情,也是跟随美国的互联网泡沫浪潮。在前几年,由于长期利率越来越趋近于零,各种代表 未来 的创新尝试,都被市场热烈的追捧。

但随着美国10年期国债收益率回升到3%附近,长久期资产的估值压力也随之而来。如果源头炒不起来,映射市场要翻起巨大浪花,似乎也不太容易。

经济不好时期的牛市

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