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随核心零部件国产化,空悬标配化趋势明朗。21 年,中国空悬市场空间约10 亿元,我们预计到25 年,中国空悬市场达215 亿元,实现5 年约22 倍增长。

目前看中国空悬市场空间大、投入小(单条产线投资不超1 亿元),盈利高(量产后净超10%)。未来行业发展将呈现:1)硬件集成供应:主机厂可实现降本约10%;2)竞争加剧:投入小+盈利强将吸引海内外企业纷纷布局国内空悬市场。

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我们判断未来核心零部件自制化率高+技术、成本优势明显的企业将在长期竞争中获得优势。重点推荐,同时建议关注、等。

行业观点

空悬标配化趋势明朗,国内市场空间广阔。随核心部件国产化落地,空悬系统成本有望从1.2-1.3 万元/套下降至0.8-0.9 万元/套,降幅达30%以上。

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21年,国内空悬市场空间约10 亿元,预计到25 年将达到215 亿元,实现5年约22 倍增长。

1)空簧:21 年市场空间约3 亿元,25 年有望达56 亿元。空簧单价2-3k元,壁垒在于1)需超400 万次的折叠测试;2)产品定制化开发。

国内企业优势1)开发周期短:仅需18 个月,海外需2 年以上;2)成本低:较外资产品低20-25%;3)质保达5 年,外资约3 年。

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2)空压机:21 年市场空间约2 亿元,25 年有望达46 亿元。空压机单价约2k 元,壁垒在于1)短时间内达到高压强;2)在高压中稳定工作。

国内中鼎份额60%+威伯科30%+康迪2%:1)较威伯科,中鼎供应总成产品;2)较康迪,中鼎技术更开放,满足软硬件解耦;3)外资配套服务不及时。

3)减震器:21 年市场空间约2 亿元,25 年有望达51 亿元。减震器单价约2k 元,壁垒在于焊接和自制高精度电磁阀。

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目前市场由外资主导,南阳淅减已在前装上开始替代外资,国内企业如保隆科技等在后装中小批量销售。

硬件集成供应+海外龙头入局,核心零部件自制化率高+技术优势明显的企业有望获高份额。未来市场发展将呈现:1)硬件集成供应:主机厂可降本约10%。

复盘海外市场,核心零部件自制化率高的企业在集成领域份额更高;2)竞争加剧:国内市场空间广阔、投入小(单条产线投资不超1 亿元),盈利高(量产后净超10%)。若外资布局国内市场,突破成本高+服务不及时两大痛点,我们判断技术优势明显的企业有望获得高份额。

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目前国产替代主要动力为低成本,但中鼎(AMK)已在海外市场获得高份额,充分说明其技术优势。

中鼎股份:稀缺的大单品逻辑,泛悬挂核心零部件和总成供应商。公司核心零部件自制率高:空压机(国内无竞争对手,国内60%份额)+空气弹簧(橡胶件起家)+金属悬挂(最核心球头产品国内NO.1)+CDC(正在拓展),同时配套橡胶+轻合金,公司是国内首家电动车智能底盘总成供应商,单车价值量达到1 万+,成长空间大。

我们预计22 年公司归母10.6 亿元。

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风险提示

国内外汽车销量不及预期;疫情影响企业经营生产节奏;原材料价格上涨影响利润;空悬等部件国产化进展不及预期。

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